财务部:金砖五国就微观经济政策和谐告竣共鸣

9月3日,在金砖国家领导人厦门会晤期间,财政部副部长史耀斌在新闻发布会上列举了一系列数据:金砖五国中,中国今年上半年经济增速为6.9%,超出预期;印度经济表现一直很强劲,今年和明年经济增速有望继续保持在7%以上;俄罗斯今年经济增速有望达到1.9%;巴西已经结束了连续8个月的负增长,达到了0.4%的正增长,预计今年增长1%。“这些数字说明,积极的增长态势正在得到巩固,而原来面临困难甚至出现负增长的国家,也都成功地转向正增长。”史耀斌称,从经济增长现状和金砖五国的经济体量、市场体量、劳动力现状、发展预期状况以及正在进行的结构性改革情况判断,今后金砖五国经济增长总体向好,会保持持续增长的态势。

“2016年,金砖五国经济增长对世界经济贡献超过50%。因此,金砖五国的经济政策会对世界经济增长趋势和增长程度起到很大作用。”史耀斌强调,金砖五国在经济政策方面达成共识非常重要。

史耀斌介绍称,2017年,在中国担任金砖国家主席国期间,在金砖国家财金合作机制下,金砖五国承诺,加强宏观经济政策的协调,综合运用财政政策、货币政策、结构性改革措施,推动五国经济乃至世界经济稳定、和谐、良好发展。

“根据2017年世界经济形势和金砖五国经济状况,协调经济政策共同稳中求进,并在国际经济发展中代表新兴市场和发展中国家利益,以共同的声音来影响世界经济,这是金砖五国已达成的共同承诺。”史耀斌说。

金砖国家财金成果“前所未有”

“金砖五国将继续秉承和落实去年G20领导人杭州峰会达成的财金成果,争取发出金砖国家共同的声音。”史耀斌表示,目前,金砖五国经济增长积极向好,且金砖五国全部都是G20成员,要想落实G20框架下的财金成果,金砖五国达成共识是非常重要的。中国作为金砖国家轮值主席国,将会推动金砖财金机制不断务实向前发展。

此外,金砖五国还达成了很多成果。史耀斌用“前所未有”来形容这些成果,他说:“这些成果非常务实,不仅有宏观方面的,还有具体的合作途径,为今后金砖国家在财金领域进一步合作奠定了务实而有针对性的基础。”

对于已经开业的金砖国家新开发银行(NDB),史耀斌表示,金砖五国将共同推动新开发银行取得新的进展,实现良好开局。今年7月,新开发银行的第一个区域开发中心——非洲开发中心已经在南非约翰内斯堡成立。截至目前,新开发银行已经批准了11个项目,承诺的贷款总额达到30亿美元。金砖五国还将建立新开发银行项目准备基金,支持项目的准备和经验的分享。

此外,史耀斌说,金砖国家在建立政府和社会资本合作(PPP)合作框架方面也迈出了坚实的一步。金砖五国还将共同推进会计准则的国际趋同和审计跨境监察的等效,以促进债券市场互联互通,并推动国际税收方面的协调合作。

此前召开的金砖国家财长和央行行长会议还强调了推动金砖国家本币债券市场发展的重要性,一致同意促进相关领域合作;推动金融机构和金融服务网络化布局,加强金融监管合作,进一步加强金砖国家金融市场融合与合作;发展和完善金砖国家应急储备安排机制(CRA),提高CRA的研究能力;进一步就开展货币互换、本币清算和本币直接投资等货币合作加强沟通与协调;加强反洗钱和反恐融资合作,维护金砖国家金融体系安全。

未来机遇与挑战并存

对于金砖国家未来发展面临的挑战,史耀斌提出了3个方面。首先是外部影响。尽管现在世界经济在国际金融危机过后走上了复苏之路,但经济增长过程中的复杂性、变动性仍然存在。同时,贸易保护主义、区域恐怖主义、新的突变因素等都会对经济增长产生负面影响。

其次是发达经济体政策的不确定性。史耀斌认为,货币政策、欧洲的稳定、英国“脱欧”以及美国经济发展政策中出现的逆全球化思潮,都会对金砖国家的发展带来一些负面影响。

再次是金砖国家内部面临的问题。史耀斌强调,金砖国家内部还有很多工作要做,例如大力推进结构性改革、完善市场、加强互联互通等。克服经济发展面临的多元化不足的困难,采取更加开放、产业更齐全、产业结构更加优化的发展思路。包括中国在内的金砖五国都面临人口老龄化、需求升级与供给无法满足的矛盾,本次金砖国家领导人厦门会晤正是要探讨解决这些问题。金砖国家需要加強合作,保持定力,增加信任和理解,努力克服困难和挑战。

“未来,金砖国家财金渠道一方面将继续落实G20领导人杭州峰会的成果,另一方面将加强宏观经济政策的协调,同时,根据经济形势变化,采取应对措施促进增长。”史耀斌介绍说,《厦门宣言》将有可能提及推进普惠金融、绿色发展、提高经济增长韧性以及推进贸易自由化等方面的内容,同时将针对金砖五国区域特点并结合G20财金议题成果提出新的主张。

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18-19重卡行业销量有望保持平稳
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目前蓝天保卫战已经成为地方政府的行动指南和政策抓手。国内国三及以下排放车辆仍有接近300万辆,由于排放治理的严格实施,出台国三及以下排放车辆限行的地区不断增加,与此同时,部分地区将提前实施国六排放法规,加速老旧车辆置换速度。在排放治理的强力推动下,我们预计即便宏观经济、基建投资边际走弱,本轮重卡销量也不会出现2011年那样的断崖式下滑,18-19年重卡销量有望保持平稳。
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低估的国际化行业龙头
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我们认为公司传统重型装备板块运行趋于稳定,机器人及智能装备板块实现大幅增长;公司拟收购天津松正,打造新能源汽车动力系统及零部件业务增长点;公司借助“一带一路”战略,加大国际市场拓展和装备出口。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价7.2-8.5元。
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国内工程机械龙头,短期受益基建行业景气度提升。公司于2000年由梁稳根、唐修国等9位自然人投资设立,并于2003年上市,主要从事工程机械的研发、生产、销售以及服务,现已成为全球最大的混凝土机械制造商。公司2017年收入383亿元,同比增长约64.7%;实现归属母公司股东净利润20.9亿元,同比增长928%,主要产品收入贡献占比为:挖掘机械35.7%、混凝土机械32.9%、起重机械13.7%、桩工机械7.6%、路面机械3.5%、配件及其它4.9%以及其它业务约1.7%。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为0.7%、-7.9%,周期特征明显。盈利能力方面,从公司2013-2017年摊薄ROE水平来看,区间均值仅为4.97%且公司在过去五年存在较高负债率经营特征。公司2017年迎来行业景气向上拐点,盈利能力显著改善,短期将显著受益于国家积极财政政策背景下的基建景气持续超预期,远期来看公司的国际业务拓展将是亮点。
行业目前处于景气向上周期,叠加积极财政政策将带来的需求刺激,上行空间被再度打开。1)工程机械行业在经历了2012-2016年的深度调整之后,受益于地产去库存、基建项目增速稳定以及更新换代需求等积极因素,2016下半年以来行业迎来复苏,景气度持续上行。以挖掘机械为例,中国工程机械协会挖掘机械分会数据显示,2017年国内挖掘机市场销量同比增长110.3%,2018年1-6月延续较高增速,销量同比增长57%;2)2018年7月31日,中央政治局召开会议,确定了“加大基础设施领域补短板力度”的思路,2018H2-2019H1将成为各地基建计划、项目制定和推出的重要时间窗口,工程机械作为基建产业链的重要一环,必将直接、优先受益,行业中短期业绩上行空间被再度打开。
产品方面,公司在挖掘、混凝土、起重机械等品类上拥有优势地位,受益行业集中度提升。在工程机械产品市场份额方面,2017年的三一重工在挖掘机械、混凝土机械品类占据行业第一位置,在起重机械、桩工机械、路面机械品类位居前三,具有显著的市场竞争优势地位。此轮工程机械行业景气上行的推动因素包括基建增速回暖、产品更新换代、环保政策强化等,对产品功能、环保要求的提升都将有利于技术实力强、产品稳定性好的优势厂商进一步抢占市场、提升市场集中度,公司作为工程机械行业多个品类的龙头,将直接受益。数据方面,以挖掘机械品类为例,2017H1行业集中度为CR4=52.8%、CR8=76.5%,2018H1行业集中度为CR4=53.9%、CR8=77.7%,行业份额持续向龙头集中,集中度提升逻辑得到验证。
盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.72元和0.73元,目前股价对应2018-2020年动态市盈率分别为16.9倍、13.3倍和13.2倍,中短期行业景气+积极财政政策打开上行空间,远期仍难摆脱周期属性、成长性稍显不足,综合考虑给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示:积极财政政策对板块刺激不达预期;汇率波动损益风险。